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该司在享受大量财政补贴

发布时间 2019-03-23 02:57:03 阅读数: 6 作者:

撤出上映档期,作为该电影出品方之一,万达电影和新丽传媒或面临损失。

但相比突然而至的。

黑天鹅事件

黑天鹅事件灰犀牛事件

在吴秀波事件的冲击下,其直接和间接持股的,公司相继躺枪股价下行.随着吴秀波主演的,黑天鹅事件,",潜伏在影视文化行业上市公司财报中的高商誉则更需要重视.由于前几年并购的风起云涌,近年来商誉炸雷频发,而一些商誉爆雷股票出现股价大跌.Wind数据显示,商誉占净资产的比重均超过50%的影视公司有,长城影视:,当代明诚,万达电影,大晟文化和奥飞娱乐等8家公司,行业商誉达423亿元,从2013年左右开始,受国家有关部门鼓励文化产业发展,加上当时并购政策和流动性环境都比较宽松的影响,影视文化行业的并购重组迎来井喷,而被并购的影视公司估值也迅速提升!影视文化行业具有很强的轻资产属性,高度依赖创意和人才,没有土地,厂房,机器设备等"重资产",体现在账面上的净资产比较少,导致相关影视公司的商誉不断累积。

根据Wind数据,截至2018年三季报,影视概念板块32家公司商誉合计亿元,占当期净资产比重%,其中商誉占净资产的比重均超过50%的影视公司有8家,分别是长城影视,当代明诚,万达电影,大晟文化,ST中南,奥飞娱乐,骅威文化和文投控股,从绝对数据看,商誉最高的万达电影金额达亿元,排名第二的当代明诚商誉亿元,文投控股亿元,华谊兄弟亿元,奥飞娱乐亿元.另外商誉为零或极小的则有欢瑞世纪,唐德影视,上海电影,横店影视,金逸影视等,值得注意的是,长城影视和当代明诚商誉占净资产比例高达%和%。

截至去年三季度末,长城影视商誉高达亿元.从2014年借壳江苏宏宝上市以来,长城影视开始大举扩张之路.公司先后收购东方龙辉等6家广告公司,南京凤凰等9家旅行社,马仁奇峰等3家实景娱乐公司.公司的主营业务也从影视剧投资制作,扩展到广告营销及实景娱乐,2015年6月,长城影视支付亿元现金,购买诸暨影视城100%股权,将其变为公司的全资子公司.不过此后诸暨影视城发展得并不尽如人意,2018年前三季度亏损683万元.1月4日,在购买三年半之后,长城影视宣布公司董事会及股东大会同意将诸暨影视城100%股权以3亿元的价格转让;当代明诚截至去年三季度末商誉总额达亿元,并购不断让商誉累积.当代明诚前身道博股份于2015年2月收购强视传媒进军影视产业,公司随后更名为当代明诚,并展开对苏州双刃剑,耐丝国际,汉为体育等系列并购。

业绩压力较大。

随着去年三季度,当代明诚完成对作价5亿美元收购体育赛事版权运营商新英开曼100%股权的交易,公司商誉从2018年初的亿元飙升至三季度末的亿元,增加%,1月下旬进入年报业绩预告披露期,而影视文化行业前两年并购频发,2018年又是大量公司业绩对赌最后一年, 被并购标的业绩不达标导致的商誉减值风险在不断增加.从业绩来看,部分已披露2018年业绩预告的影视公司,净利润下滑后压力陡增。

黑天鹅事件

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商誉占净资产比例超过50%的影视公司中,长城影视,ST中南,骅威文化和文投控股均预告2018年度业绩下滑.其中长城影视预计2018年全年净利润为亿元到亿元,同比变动-30%到10%?ST中南预计2018年净利润亏损亿到亿元,主要为影视及版权运营项目实现销售进度,收益率低于预期;新游戏项目上线进度受版号审批影响减缓,行业获取用户成本提高;投资项目退出进度低于预期,骅威文化预计2018年全年净利润为亿元到亿元,同比下降50%到30%,业绩下滑主要是公司本年度投资收益减少.截至去年三季度末骅威文化账上亿商誉.而文投控股在去年三季报中表示,根据公司目前影视剧项目的制作开发周期,影城票房及相关成本费用测算,预计2018年累计净利润可能为亏损?

然而事实并非如此,魏桥和其它民营企业早期发展自备电,大多是被逼无奈的选择.自备电也只是宏桥曾经的优势而已.不管您是对魏桥发展历史清清楚楚的老观众,还是不明真相,蒙在鼓里的新看客.仔细读完我这篇小文,有助于帮您还原事情的真相。

值得注意的是,很多高商誉的影视公司都是跨界而来的,比如骅威文化,文投控股,北京文化等.因为原来所处行业不景气,通过跨界并购进入影视等领域,因此带来高商誉问题.随着年度业绩陆续披露,高商誉下是否存在减值风险成为市场关注的焦点.梳理影视公司业绩预告发现,目前只有东方网络在2018年业绩预告中提及,年度业绩亏损部分原因是参投公司及子公司商誉减值造成?国都证券认为,随着年度业绩预告陆续披露,待商誉减值情况披露完毕后,行业有望迎来更为积极的表现.目前观察春节贺岁档上映电影数量丰富,品质良好,票房有望再创新高,也在推动影视行业公司恢复性反弹。

不得不从一些枯燥乏味的电力知识说起,目前我国电解铝企业的用电,主要分为以下三种类型,一是网电,二是直购电,三是自备电,一.网电,顾名思义,网电就是从国家电网购买电力.因为国家电网和南方电网的垄断地位,下游用户没有议价权,购电价格通常以国家电网销售价格为准:销售电价是电网经营企业对终端用户销售电能的价格.销售电价=购电成本+输配电损耗+输配电价+政府性基金及附加?购电成本:电网企业从发电企业或其他电网购入电能所支付的费用及依法缴纳的税金。

输配电损耗:电网企业从发电企业或其他电网购入电能后,在输配电过程中发生的正常损耗.需要注意的是,新核算的输配电价,里面包含了输配电损耗,今后就不再单列了:输配电价:也就是大家通常所说的过网费,狭义上的"过网费"即电网企业为了回收其电网设施合理投资,运行维护成本及合理投资回报而向使用者收取的费用.也就是说,"输配电费","输电费","配电费"都是"过网费".实际上我国当前的输配电费中包含了政策性交叉补贴,也包括了电网企业的购销差价.我国当前的输配电费只向用户收取,不向发电方收取."过网费"由用电企业所在省价格主管部门核定,并报国家发改委备案;根据财通证券的数据,目前国内电解铝企业平均网电价格为含税元,实际上目前国内电解铝企业已经没人用纯粹的网电了,因为电价实在太高,用不起,当然地方政府大量补贴的除外,那样也就算不上纯网电了。

二.直供电或直购电:大用户直购电,是指电厂和终端购电大用户之间通过直接交易的形式协定购电量和购电价格,然后委托电网企业将协议电量由发电企业输配终端购电大用户,并另支付电网企业所承担的输配服务,同时电网企业代收各项政府基金,与网电相同的是,直购电价同样应该由协议电价,过网费,政府基金三部分组成;与网电不同的是,此过网费不是彼过网费,电网企业没有购销差价,而只是纯粹的"输配电费",再加上交叉补贴,理论上,直购电与网电相比的优惠,也就是议价权增强,可以直接和发电企业谈价,并且不当冤大头,电网企业赚不到购销差价而已。

直购电本来是符合电力改革市场取向,作为打破电网企业垄断经营,实现开放电力市场的突破口,在执行时却完全走了样.看完财通证券的这组数据,一开始我真怀疑看错了数据。

三.到底是谁在享受直供电的红利.重温第一条我们知道,我国当前的输配电费只向用户收取,不向发电方收取.直购电作为用电大户,在享受国家电网输配电服务的同时,理应上交包括但不限于交叉补贴的过网费,以及国家电网代收的各项基金.电价合理公式应为:电力发电成本+合理利润+过网费+各项国家基金,仔细对比财通证券的图表,我心中疑窦丛生.以广西为例,自备电平均成本元,尚不得知当地自备电是否交了交叉补贴和各项基金,以当地的煤价初步估计,这个价格包括前述费用是不大现实的.而当地的直购电价格低到了可怜的元,是哪个可怜的冤大头愿意做这亏本的买卖,脑袋难道被门挤了。

原来是某铝的大本营,一个口口声声严格履行社会责任,堂堂皇皇占领道德高地的特大型央企,没本事赚钱,却有本事大把大把地领取国家补贴.2017年,该铝直购电比例高达70%,直购电价格只有元.并且2015年到2017年,该铝享受的国家补贴分别为亿元,亿元和亿元之多?该司在享受大量财政补贴,甚至大量电力补贴的同时,2015年-2017年净利润分别为亿,亿和亿,三年合计盈利高达亿.一个亏损的行业老大,你能指望他承担社会责任?因为亏损,可以把责任推到别人身上,不须交税,不用交过网费和各种基金,缺电有电网,缺钱找国家.这还不算,还可以任性地颐指气使,呼风唤雨.普天之下,莫非王土.直供电本来是一项利国利企的电力改革,现在却变成了变相补贴亏损央企的工具!四.自备电的前世今生。

自备电厂,是企业为了满足本单位生产用电,用气等能耗需求而投资建设的发电厂,一般不向国家电网送电.自备电厂的出现,有其复杂的历史与体制背景.上世纪80年代,各行业陷入严重缺电.电力工业政策从独家办电转变为鼓励多家办电,多渠道办电后,各地高耗能企业纷纷开办自备电厂.在电力供应不足和电价高企的年代,自备电厂降低了企业用电成本,还可兼顾周边企业和居民用电用热需求,上世纪90年代,我国电力资源紧缺,电力供应不稳,且常出现随意的拉闸限电现象,严重影响部分高耗电量企业生产秩序,且让这类企业的生产成本大幅攀升.据了解,自建电厂投产前,魏桥系一直以烧锅炉的形式生产纺织所需的蒸汽,经济性差并且不环保,为了解决中国电力供应不稳,常出现随意拉闸限电的问题,魏桥决定建设自备电厂.1999年9月28日,山东魏桥第一热电厂建成投产,额定装机容量万瓦..但此举惹怒了国家电网,要求其要么停办电厂,要么从大电网中解列,孤网运行,自生自灭,国家电网不管了.倔强的张士平被逼无奈,决定冒险独自运行自己的电网,不并网,有事自己担。

魏桥自备电的历史,代表了中国民营企业自备电的发展历程.自备电的涌现,有着特殊的历史背景,既有民企夹缝里求生存,困难中谋发展的生存本能,也有民企体制灵活,善于发掘商业机会,抢占市场先机,追求利益最大化的商业诉求,五.关于电解铝自备电现状和未来的一些思考?目前,电解铝行业的自备电比例高达70%,征收交叉补贴和基金是大势所趋,未来各省都会出台相应的政策.这会提高全行业自备电企业的用电成本,并不会削弱宏桥的相对竞争力,具体到山东来说,因为自备电比例高,所以征收交叉补贴的压力更小,交叉补贴价格理应低于自备电比例低的省份.后续各省政策出台后,说不定会有意外的惊喜。

某个目前自备电比例30%,装机容量300万千瓦,直供电70%的央企,还在快马加鞭在两地建设多达200万千瓦的自备电,就是对自备电长期优势的最好证明。

具体到宏桥,因孤网运行,本不应交包括国家交叉补贴在内的过网费,因为没享受到这项服务.再说按照契约精神来讲,想当年是国网强行要求魏桥解列.现在来收本应包含在过网费内的交叉补贴,不符合契约精神!

直购电目前的低价红利并不可持续,地方政府无力连年支付天量的电价补贴.假设自备电企业发电成本与一般电力企业相同.从长期来看,直购电企业不但要支付除了交叉补贴和国家基金这两个费用,还要支付给国网输配电费,同时发电企业还要赚取合理的利润.简单地说,未来直购电竞争力肯定不如自备电:有人诟病宏桥的自备电不合规不合法,抛开宏桥自备电的历史,宏桥目前的自备电全部拥有合法手续,而且自备电特别是电解铝都实现了超低排放,环保在国内达到领先水平。

关于社会责任承担,我第一个就想到了纳税.2017年,宏桥母公司魏桥创业上缴各级税金亿元,再创历史新高.有人向张士平先生提议现在国家有各种优惠政策,魏桥创业集团可以申请减免部分税收,张士平却坚定地说:"改革开放给予魏桥创业集团的第一红利就是放宽搞活的政策红利,企业在用工等各方面处于相对自由的状态,这就是最大的红利,魏桥创业集团不会在减免税收上做任何文章.魏桥创业集团安得是中国人,缴得是中国税."此外,安排16万员工就业,保证着30几万人的安居乐业,难道不是对社会和国家的贡献?

山东省物价局的一条文件,也说明了电网急切想收编自备电企业的雄心:鼓励企业自备电厂转公用运行.企业自备电厂机组转公用运行的,由省经济和信息化委会同省物价局根据机组前三年最大自用电量,确定"改革过渡期价格扶持电量".自备电厂机组转公用运行之日起,该企业参加电力市场直接交易"扶持电量"输配电电度电价,第一至第五年分别按公布标准的60%,60%,70%,80%,90%执行,第六年执行正常输配电价.企业实际用电量高于"扶持电量"的,超出部分执行正常输配电价;"扶持电量"高于企业实际用电量的,超出部分次年不结转,不得转让或交易给其他企业使用。

火力发电装机基本上都掌握在央企手上,宏桥目前巨大的装机,就是一块馋人的肥肉.自备电新规后,自备电合法指标成为了一种不可复制的稀缺资源.对于民企来讲,以后再想上自备电,已经是不可能的了.参考财通证券的表格,可以看出,2017年以来,宏桥相比其它铝企,特别是某铝,没有丝毫电价优势.换句话说,在整个电解铝行业业绩普遍低迷的情况下,宏桥2018年上半年取得接近40亿的扣非净利润,优势不在自备电,目前自备电的意义主要在于保证自身的能源安全,对于电解铝企业来讲,重启电解槽费用极其昂贵,安全运转比啥都重要.一旦用电受制于人,有些事自己就说了不算了。

可以把宏桥看成电厂+铝厂,因为大宗商品具有同涨同跌的特点.牛市情况下,不必担心因煤价上涨带来的用电成本提高,铝土矿,氧化铝或电解铝很可能涨得更快,电解铝和氧化铝这两年的走势足以证明这一观点.在大宗熊市下,当其它铝企纷纷亏损的时候,宏桥因成本优势,铝土氧化铝电解铝产业链可以保证不亏,而此时电厂却开始赚钱,极高的发电小时数和热电联产,可以为其带来多达几十亿的丰厚利润。

结论:征收交叉补贴和基金不会降低宏桥的竞争优势,正如宏桥公告而言,宏桥目前的优势主要有产业集群,上下游一体化,区位优势等,有感兴趣的朋友也可以阅读我的宏桥系列文章,特别是.个人观点,不构成投资建议.据此投资,后果自负.另外本人持有中国宏桥股票,难免屁股决定脑袋。

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